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人民币对美元中间价重返6.7 双向波动将常态化

发表时间:2018-12-04 00:00

时隔近(jin)7个(ge)月,人(ren)民(min)(min)币(bi)对(dui)美(mei)元(yuan)汇(hui)率中间(jian)价重返“6.7时代”。6月5日,人(ren)民(min)(min)币(bi)对(dui)美(mei)元(yuan)汇(hui)率中间(jian)价上(shang)(shang)升135基点至6.7935,连续(xu)4个(ge)交易日上(shang)(shang)升,并刷新(xin)去年11月10日以来新(xin)高。分析人(ren)士指(zhi)出,人(ren)民(min)(min)币(bi)对(dui)美(mei)元(yuan)汇(hui)率中间(jian)价形成机制调整、离岸人(ren)民(min)(min)币(bi)流(liu)动性收紧(jin)、人(ren)民(min)(min)币(bi)对(dui)美(mei)元(yuan)存在“补涨需(xu)求”是(shi)近(jin)日人(ren)民(min)(min)币(bi)对(dui)美(mei)元(yuan)升值的(de)(de)触发因素。从更(geng)深层次的(de)(de)逻辑来看,美(mei)元(yuan)指(zhi)数持续(xu)疲弱、中美(mei)利(li)差有所扩大、中国(guo)国(guo)际(ji)收支(zhi)结构改善是(shi)人(ren)民(min)(min)币(bi)汇(hui)率走强的(de)(de)核心(xin)因素。

  人民币汇率维(wei)持强(qiang)势

  在人(ren)民币对美元(yuan)汇(hui)率(lv)中间(jian)价连续上(shang)涨(zhang)的同时,在岸和离岸人(ren)民币对美元(yuan)汇(hui)率(lv)也保持强势。6月5日(ri),人(ren)民币对美元(yuan)即期汇(hui)率(lv)偏强震(zhen)荡,盘(pan)中突破6.80关口至6.7971,收价报(bao)6.8014,较(jiao)上(shang)一交易日(ri)上(shang)涨(zhang)148基点。离岸人(ren)民币对美元(yuan)汇(hui)率(lv)上(shang)周急速拉(la)升,连破数个关口,6月以来虽有所(suo)回落(luo),但仍持稳于6.78一线。



  由(you)此(ci),人民(min)币对(dui)美(mei)元汇率(lv)中间(jian)价、在岸(an)和(he)离岸(an)人民(min)币对(dui)美(mei)元汇率(lv)距全面回归(gui)“6.7时代”似乎(hu)仅有一步(bu)之遥。其回归(gui)之路以“加速上涨”为主基调,出乎(hu)不(bu)少市场人士的意料。

  此前,因(yin)市场(chang)(chang)对美联储6月(yue)加息预(yu)期(qi)升温,并且基于美元下跌风险已较充分释放的(de)判断,不(bu)少市场(chang)(chang)观点(dian)认(ren)为,人民币可能在横盘数(shu)月(yue)后(hou)震荡下行。但从(cong)实(shi)际表(biao)现来看,5月(yue)25日(ri)以(yi)来,离岸人民币汇(hui)率率先掀(xian)起这一(yi)波升值,超出市场(chang)(chang)预(yu)期(qi)。

  内(nei)外因素共促升值

  业内人(ren)士认(ren)为,人(ren)民币(bi)对美元汇(hui)率中间(jian)价(jia)形成机制调整(zheng)、离(li)岸人(ren)民币(bi)流(liu)动性收(shou)紧(jin)、人(ren)民币(bi)对美元存(cun)在“补涨(zhang)需求(qiu)”等因(yin)素叠加,触发了这一波人(ren)民币(bi)汇(hui)率升值(zhi)。进一步看,美元持续疲弱且上行遇(yu)阻、中美利差扩大、中国(guo)国(guo)际收(shou)支结构改善等因(yin)素是人(ren)民币(bi)汇(hui)率走强(qiang)的(de)核心因(yin)素。

  从“补涨需求”看,从2017年4月7日美(mei)(mei)元(yuan)指数创阶(jie)段高点(dian)101.16后,截至(zhi)5月31日,美(mei)(mei)元(yuan)指数贬值幅(fu)度(du)约4.1%,但4月10日至(zhi)5月24日期间,人(ren)民(min)币(bi)(bi)(bi)对(dui)美(mei)(mei)元(yuan)汇率几(ji)乎没有升值。进一步(bu)看,美(mei)(mei)元(yuan)指数今年以来累计跌幅(fu)超过5%,而(er)人(ren)民(min)币(bi)(bi)(bi)对(dui)美(mei)(mei)元(yuan)汇率中间价、在岸人(ren)民(min)币(bi)(bi)(bi)对(dui)美(mei)(mei)元(yuan)汇率升值均不到(dao)2%,离岸人(ren)民(min)币(bi)(bi)(bi)对(dui)美(mei)(mei)元(yuan)升值也不到(dao)3%。

  从更深层的(de)(de)逻辑来(lai)看,国内外因素今年以来(lai)均发生较(jiao)积极(ji)的(de)(de)变(bian)化,这是近期人民币(bi)汇(hui)率(lv)升值的(de)(de)核心原因。申万(wan)宏源证券指(zhi)出,特朗(lang)普政府的(de)(de)表现低于预期,美(mei)(mei)国经济(ji)和通胀前景(jing)预期转弱,令美(mei)(mei)联储加息(xi)路径面(mian)临一定(ding)的(de)(de)向下风(feng)险,美(mei)(mei)债(zhai)收(shou)(shou)益率(lv)、美(mei)(mei)元指(zhi)数高(gao)位(wei)回落,人民币(bi)外部压力弱化。同时,中国国际收(shou)(shou)支结构持续改善,交易(yi)层面(mian)对(dui)汇(hui)率(lv)的(de)(de)压力显(xian)著减弱;中美(mei)(mei)利差有所扩大(da),对(dui)汇(hui)率(lv)市(shi)场情绪形成带(dai)动。

  双(shuang)向波动常态化(hua)

  分析人(ren)(ren)士认为,考虑到(dao)市(shi)场对人(ren)(ren)民币(bi)(bi)预期(qi)改善、美元(yuan)走势变化、人(ren)(ren)民币(bi)(bi)仍(reng)有(you)补涨(zhang)空间等因(yin)素,人(ren)(ren)民币(bi)(bi)阶段性升(sheng)值也许(xu)仍(reng)有(you)一定(ding)空间。但在(zai)经历了这一波快速升(sheng)值后(hou),短期(qi)人(ren)(ren)民币(bi)(bi)汇(hui)率可能(neng)进入宽幅震荡格局。中长期(qi)而言(yan),人(ren)(ren)民币(bi)(bi)汇(hui)率走势仍(reng)将回归经济基本面,在(zai)以平稳运行为主的同时,双向波动也将常(chang)态化。

  目(mu)前多家机构(gou)对短(duan)期(qi)内人民币汇(hui)率企(qi)稳抱有信心。国泰(tai)君安(an)证券(quan)宏观研究团队表示,人民币阶(jie)段(duan)性升值有一定(ding)空间。一是(shi)美(mei)(mei)国短(duan)期(qi)经济表现不(bu)如欧(ou)洲,美(mei)(mei)国政治不(bu)确定(ding)性加大(da),舒缓人民币对美(mei)(mei)元压力,短(duan)期(qi)人民币有补升的(de)空间;二是(shi)中美(mei)(mei)利差较大(da),目(mu)前10年期(qi)中美(mei)(mei)国债(zhai)收(shou)益率利差大(da)概是(shi)140基点,并(bing)且当前中国货币金融政策处(chu)于收(shou)紧(jin)阶(jie)段(duan);三是(shi)企(qi)业结售汇(hui)意愿增(zeng)强,债(zhai)券(quan)通可能促进部分资本流进。

  中长期而言,人民币(bi)(bi)汇率走(zou)势(shi)最终(zhong)取(qu)决于基本面。多家机构(gou)认为,一(yi)(yi)方面,虽然近(jin)期美国(guo)经济指标出现一(yi)(yi)些(xie)疲弱迹象(xiang),但美联(lian)储对于政策前景预期仍(reng)然稳定,加息预期仍(reng)在(zai);另一(yi)(yi)方面,在(zai)信贷增速放缓的(de)情况(kuang)下,后续国(guo)内(nei)经济下行压力(li)仍(reng)较大,并且资本外流压力(li)仍(reng)不(bu)容忽(hu)视(shi)。因此,对人民币(bi)(bi)升值(zhi)的(de)时间和(he)空间不(bu)能过(guo)度(du)乐(le)观。



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