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人民币对美元中间价重返6.7 双向波动将常态化

发表(biao)时间:2018-12-04 00:00

时隔(ge)近(jin)7个月(yue),人(ren)(ren)(ren)(ren)民(min)(min)币(bi)(bi)(bi)(bi)对(dui)(dui)美(mei)元汇率(lv)中间(jian)价(jia)重(zhong)返“6.7时代”。6月(yue)5日(ri),人(ren)(ren)(ren)(ren)民(min)(min)币(bi)(bi)(bi)(bi)对(dui)(dui)美(mei)元汇率(lv)中间(jian)价(jia)上(shang)升135基点至6.7935,连续4个交易日(ri)上(shang)升,并(bing)刷新去年11月(yue)10日(ri)以来新高(gao)。分析人(ren)(ren)(ren)(ren)士指出(chu),人(ren)(ren)(ren)(ren)民(min)(min)币(bi)(bi)(bi)(bi)对(dui)(dui)美(mei)元汇率(lv)中间(jian)价(jia)形成机制调(diao)整(zheng)、离(li)岸人(ren)(ren)(ren)(ren)民(min)(min)币(bi)(bi)(bi)(bi)流动(dong)性(xing)收紧、人(ren)(ren)(ren)(ren)民(min)(min)币(bi)(bi)(bi)(bi)对(dui)(dui)美(mei)元存在“补涨需(xu)求”是(shi)近(jin)日(ri)人(ren)(ren)(ren)(ren)民(min)(min)币(bi)(bi)(bi)(bi)对(dui)(dui)美(mei)元升值的(de)触发因素(su)(su)。从更深层次的(de)逻辑来看,美(mei)元指数持续疲弱、中美(mei)利差有所(suo)扩(kuo)大、中国(guo)国(guo)际收支(zhi)结构改善(shan)是(shi)人(ren)(ren)(ren)(ren)民(min)(min)币(bi)(bi)(bi)(bi)汇率(lv)走强(qiang)的(de)核心因素(su)(su)。

  人民币汇率维持(chi)强势

  在人(ren)民币(bi)对(dui)美元(yuan)汇(hui)率(lv)中间(jian)价连续上涨的同时(shi),在岸(an)(an)和离(li)岸(an)(an)人(ren)民币(bi)对(dui)美元(yuan)汇(hui)率(lv)也(ye)保持强势。6月5日,人(ren)民币(bi)对(dui)美元(yuan)即期汇(hui)率(lv)偏强震(zhen)荡,盘中突破6.80关口至6.7971,收价报6.8014,较上一交易(yi)日上涨148基点。离(li)岸(an)(an)人(ren)民币(bi)对(dui)美元(yuan)汇(hui)率(lv)上周急(ji)速拉升(sheng),连破数个(ge)关口,6月以来虽有所回落(luo),但仍持稳于6.78一线。



  由此,人(ren)(ren)民币(bi)对(dui)美(mei)元汇(hui)率中间(jian)价、在岸和离岸人(ren)(ren)民币(bi)对(dui)美(mei)元汇(hui)率距全面回归“6.7时(shi)代”似(si)乎(hu)仅有一步之遥。其(qi)回归之路以“加速上(shang)涨”为主基调(diao),出乎(hu)不少市场人(ren)(ren)士的意料。

  此前,因(yin)市(shi)场对美(mei)联储6月加息(xi)预期升(sheng)温(wen),并且(qie)基(ji)于美(mei)元下跌风(feng)险(xian)已较充(chong)分释放(fang)的判断,不少市(shi)场观点(dian)认(ren)为,人(ren)民币可能(neng)在(zai)横盘数(shu)月后震荡(dang)下行。但(dan)从实际表现(xian)来看,5月25日以来,离岸人(ren)民币汇率率先掀起这一波升(sheng)值,超出市(shi)场预期。

  内外因素共促升值(zhi)

  业(ye)内人士认为,人民(min)币对美(mei)(mei)元汇(hui)率(lv)(lv)(lv)中(zhong)(zhong)间价(jia)形(xing)成机制(zhi)调(diao)整、离岸(an)人民(min)币流动(dong)性收紧、人民(min)币对美(mei)(mei)元存在(zai)“补涨(zhang)需(xu)求”等(deng)因(yin)素叠加,触(chu)发了这一波(bo)人民(min)币汇(hui)率(lv)(lv)(lv)升值。进一步看,美(mei)(mei)元持(chi)续疲弱且上行遇(yu)阻、中(zhong)(zhong)美(mei)(mei)利差扩大、中(zhong)(zhong)国国际收支结构改善等(deng)因(yin)素是人民(min)币汇(hui)率(lv)(lv)(lv)走强的核心(xin)因(yin)素。

  从“补涨需求”看(kan),从2017年4月7日(ri)美(mei)元指数(shu)创阶(jie)段高点101.16后(hou),截至5月31日(ri),美(mei)元指数(shu)贬值幅度约4.1%,但4月10日(ri)至5月24日(ri)期(qi)间,人(ren)民币(bi)对(dui)美(mei)元汇率几乎没有升值。进一步看(kan),美(mei)元指数(shu)今年以来累计跌幅超过5%,而人(ren)民币(bi)对(dui)美(mei)元汇率中间价、在岸人(ren)民币(bi)对(dui)美(mei)元汇率升值均不(bu)到(dao)(dao)2%,离岸人(ren)民币(bi)对(dui)美(mei)元升值也不(bu)到(dao)(dao)3%。

  从更(geng)深层的(de)逻辑来(lai)看(kan),国(guo)内(nei)外因(yin)素今(jin)年以来(lai)均发生较积极(ji)的(de)变化,这是近期人(ren)民(min)币汇率(lv)升值的(de)核心原因(yin)。申万宏源证券指出,特朗普政府(fu)的(de)表现低于预期,美(mei)(mei)国(guo)经(jing)济(ji)和通胀前景(jing)预期转弱,令美(mei)(mei)联储加息路径(jing)面(mian)临一定的(de)向下风险,美(mei)(mei)债收益率(lv)、美(mei)(mei)元指数(shu)高位回(hui)落,人(ren)民(min)币外部压(ya)力(li)弱化。同时(shi),中国(guo)国(guo)际收支结构(gou)持续改善,交(jiao)易层面(mian)对汇率(lv)的(de)压(ya)力(li)显著减弱;中美(mei)(mei)利差有(you)所扩大,对汇率(lv)市场(chang)情绪(xu)形成(cheng)带动。

  双(shuang)向波动常态(tai)化

  分析人士认为,考(kao)虑到市场对人民币(bi)(bi)预期(qi)改善、美(mei)元走势变化、人民币(bi)(bi)仍(reng)(reng)有补(bu)涨空(kong)间等因素,人民币(bi)(bi)阶(jie)段性升(sheng)值也许仍(reng)(reng)有一(yi)定空(kong)间。但(dan)在(zai)经(jing)历了这(zhei)一(yi)波(bo)快速升(sheng)值后,短期(qi)人民币(bi)(bi)汇率可能(neng)进(jin)入(ru)宽幅(fu)震荡格(ge)局。中长(zhang)期(qi)而(er)言,人民币(bi)(bi)汇率走势仍(reng)(reng)将回归(gui)经(jing)济基本(ben)面,在(zai)以(yi)平(ping)稳(wen)运(yun)行(xing)为主的同时,双(shuang)向波(bo)动也将常态化。

  目前多(duo)家机构(gou)对短(duan)期(qi)(qi)内人(ren)民(min)币(bi)汇(hui)率企稳抱有(you)信心。国泰君安(an)证券(quan)宏(hong)观研究团队(dui)表示,人(ren)民(min)币(bi)阶段性升(sheng)值(zhi)有(you)一定空间(jian)。一是(shi)美(mei)国短(duan)期(qi)(qi)经(jing)济表现(xian)不(bu)如(ru)欧洲,美(mei)国政治(zhi)不(bu)确定性加大(da),舒缓人(ren)民(min)币(bi)对美(mei)元压力,短(duan)期(qi)(qi)人(ren)民(min)币(bi)有(you)补升(sheng)的空间(jian);二是(shi)中美(mei)利(li)差(cha)较大(da),目前10年(nian)期(qi)(qi)中美(mei)国债(zhai)收益率利(li)差(cha)大(da)概是(shi)140基(ji)点,并且(qie)当前中国货(huo)币(bi)金融政策处于收紧阶段;三是(shi)企业结售汇(hui)意(yi)愿(yuan)增强,债(zhai)券(quan)通(tong)可能(neng)促进(jin)部(bu)分(fen)资本(ben)流(liu)进(jin)。

  中长期而言,人(ren)民(min)(min)币汇率走势最终取决于基本面(mian)(mian)。多家机构认(ren)为,一方(fang)面(mian)(mian),虽然近期美国经(jing)济指(zhi)标出现一些(xie)疲弱迹象,但(dan)美联储对(dui)(dui)于政策前景预(yu)期仍然稳定,加(jia)息预(yu)期仍在;另一方(fang)面(mian)(mian),在信贷增速放缓的(de)情况(kuang)下,后(hou)续(xu)国内经(jing)济下行压(ya)力仍较大,并(bing)且资(zi)本外流压(ya)力仍不容忽视。因(yin)此(ci),对(dui)(dui)人(ren)民(min)(min)币升值的(de)时间和空间不能过度乐观。



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